力勤资源IPO:实控人年薪2517万、两初中学历兄弟任副总,临申报离婚、近0元送股

港股公司力勤资源（02245.HK）正冲刺深交所主板IPO，拟募资约40.47亿元。公司处于已问询状态，待披露回复。

力勤资源头顶“全球镍贸易规模第一”的行业地位，但同时也存在诸多值得关注的治理与经营风险：

实控人年薪超两千万，两名初中学历兄弟身居副总并领取千万薪酬；实控人IPO前夕通过离婚以近乎0元的价格向配偶转让大额股份，引发减持合规与控制权稳定争议；公司业绩高度依赖镍价波动，原材料严重依赖印尼。叠加持续攀升的大额境外关联交易，定价公允性与资金规范性受关注。

实控人大专学历，两初中学历兄弟任副总薪酬均过千万

力勤资源成立于2009年，公司从镍矿贸易起步，已发展成为镍全产业链服务商，并于2022年在港交所上市。

截至IPO发行前，实控人蔡建勇控制公司51%表决权，担任董事长、执行董事。

蔡建勇出生于1971年，大专学历，2024年从力勤资源领取的税前年薪高达2517.70万元，在A股拟上市公司董事长中处于顶尖水平，远超多数同规模企业高管。2023年，蔡建勇首次登上胡润百富榜，以50亿元人民币财富位列第1179位；2025年，其财富增至95亿元，排名第755位。

目前，蔡建勇的多位近亲属在力勤资源持股并担任要职，但均不构成实控人的一致行动人：

• 兄弟蔡建威，持股1.32%，任董事兼副总经理；

• 兄弟蔡建松持股0.99%，任副总经理；

• 女儿蔡晓鸥持股0.66%股份，在公司任职，但未担任董高管理人员。

更受关注的是，蔡建勇的两位兄弟均为初中学历。其中蔡建威从力勤资源领取的税前2024年薪酬1906.75万元；蔡建松2024年12月起任副总经理，任职不足一月即获薪酬80.13万元，折算年薪近千万。

IPO申报前先离婚，前期近乎0元受让股份

除了上述三名近亲属外，蔡建勇的前妻谢雯也直接持有力勤资源9.77%的股份，为公司第四大股东。

值得关注的是，谢雯所持股份绝大部分来自蔡建勇的“白菜价”转让，引发了市场舆的广泛质疑。

招股书显示，2024年7-11月，蔡建勇分两次向前妻谢雯转让公司股份，转让价格为0.00001元。两次转让总价分别仅为625.07元、622.37元，合计转让股份占公司发行前总股本约8.02%。

从表面看，这是离婚财产分割的象征性定价，并非市场化交易，目的是完成股权过户、厘清权属关系。

但时间线颇为蹊跷：2022年12月公司港股上市时，蔡建勇与谢雯被共同认定为控股股东；2024年9月中期报告中，谢雯仍为蔡建勇配偶；直至A股IPO申报，谢雯身份变更为“前妻”，且未被认定为共同实控人。

力勤资源在招股书解释称，因谢雯没有在发行人处任职，无法决定公司的经营决策事项，因此不构成一致行动人。

锁定期差异明显：需关注减持相关合规性

此次“离婚转股”最受争议的点，在于股份锁定期的显著差异：

实控人蔡建勇：A股上市后股份锁定36个月。

持股5%以上股东谢雯：仅需锁定12个月即可减持。

结合证监会相关监管要求，大股东不得以离婚等方式规避减持限制，此次“离婚转股”引发市场广泛讨论，监管层面也通常会重点核查三大问题：

公允性：低价转让是否为真实离婚财产分割，而非利益输送。

真实性：是否存在假离婚、代持情形，法律文件是否完备。

控制权：双方是否为一致行动人，是否影响实控人稳定。

力勤资源在招股书中强调：谢雯未在公司任职、不参与经营决策，不会动摇蔡建勇的控制权地位，试图打消监管与市场疑虑。

目前，公司尚未披露问询回复，预计相关问题在问询回复中会有进一步披露，我们保持持续关注。

原材料高度依赖印尼，叠加大额境外关联交易存公允性风险

力勤资源主营镍产品贸易与生产，产品广泛应用于新能源、不锈钢等下游领域。根据灼识咨询报告，其镍产品贸易规模位居全球第一，占当年全球镍产品市场需求的10.4%，其中在中国的市场份额达35.8%，是国内最大的镍矿贸易商。

尽管业绩增长态势良好，但当前经营仍存在一系列需要关注的风险。

1.供应风险：业绩受镍价影响大，原材料高度依赖印尼

报告期内，力勤资源业绩稳步增长：2022年至2024年及2025年上半年，分别实现营业收入183.19亿元、212.86亿元、298.46亿元和184.97亿元，其中镍产品生产业务收入占比分别为52.20%、42.92%、43.45%和55.27%。

镍价受供求、宏观经济影响大，若价格上涨而无法完全传导至下游，将直接冲击业绩。

原材料方面，公司生产所需红土镍矿超70%来自印尼，曾受印尼原矿出口禁令冲击；若后续政策收紧，将面临采购成本上升、供应不稳定风险。公司曾因印尼2020年全面禁止红土镍矿原矿出口受到短期负面影响。

2.大额境外关联交易集中，需关注定价公允性与资金往来

报告期内，公司向关联方采购商品、接受劳务金额持续攀升：2022-2024年及2025年上半年分别为35.61亿元、96.82亿元、109.75亿元、56.58亿元，主要发生在印尼，对手方多为当地合作伙伴控制企业，覆盖矿石、煤炭、工程、运输等核心环节。

其中，红土镍矿、镍铁是关联采购核心：

红土镍矿：11.21亿、14.34亿、17.05亿、12.61亿元（生产用）

镍铁：24.40亿、82.49亿、90.48亿、36.41亿元（贸易用）

尽管公司称定价参照当地市场价，但印尼市场公开可比交易有限，外部难以验证公允性，存在调节利润、利益输送空间。

此外值得关注的是，公司与境外关联方之间还存在大额非经营性资金往来，包括资金拆借、关联担保及关联方换汇等事项，部分交易金额达数千万美元且计息不规范：

例如，2024年公司下属子公司KPS向HJR拆入5000万美元，按5%利率计息；2024年公司向哈杰夫宁波拆出349.45万元人民币，按央行一年期贷款基准利率计息；2023年KPS向HJR拆入的1500亿印尼盾、2022年ONC向HJF拆出的8500万美元，均未计提利息，资金使用规范性与内控有效性值得关注。